有效市場假說與股票市場投資

1. 用有效市場假說如何分析股價上漲

有效資本市場是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。
也就是說股價上價是利好促成的。

2. 有效資本市場假說的有效市場理論

具體來說，如果弱式有效資本市場的假設成立的話，則工作多年的股市曲線、圖表的製作者們均將失業；因為既然過去的股價與今後毫無聯系，那我們還浪費資源，製作、研究這些曲線、圖表做什麼？如果半強式有效資本市場的假設成立的話，證券市場上就不會再有所謂低價股票或高價股票的概念，因為所有的股票價格都是平價的。那我們還研究上市公司的基本面數據及其與股票價格的關系做什麼？如果強式有效資本市場假設成立的話，我們就沒有必要、也不應該花費人力、物力資源去發現、管制和懲罰內幕交易了。
事實上，市場並不可能充分有效。市場上各種各樣的「噪音」使得市場的基本面價值及其派生信息無法充分地在股價上得到體現，於是研究證券市場的專業性機構和人員依然有其存在的價值
這就是反對有效資本市場假設理論的學者們提出的所謂「噪音理論」 54.這些學者將與公眾公司基本面數據、基本資產價值毫無邏輯聯系的各種影響證券價值的因素統稱為「噪音」，因為這些因素與基本面這一主旋律毫無關系。他們認為，「噪音」在證券市場行為模式的形成中起非常大的作用。也就是說，證券市場的效率實際上是不高的55.如果承認這一點的話，那麼對噪音理論的研究至少可以給人們提供研究低效市場的成因及其運作機制的手段。
證券市場大量投資者的行為模式表明，他們並不相信有效資本市場假設理論。例如，大家（無論是機構還是個人）均在不斷地試圖尋找所謂低價股票，即較其理論價格更為便宜（Underpriced）的股票。為此大家不僅研究、分析基本面數據、過去的股價走向，而且常常不得不跟風、趕潮、聽傳言而行事。在後一種情況下，基本面數據似乎已不再重要，重要的是如何在一個無序的市場上隨時針對各種無法預測的「噪音」作出比別人更快，同時也更為合理的反應。近幾年新發明的消除噪音的耳機不再試圖用傳統的隔離封閉方式來減低噪音，而是用主動產生具有對稱弦波的「噪音」來抵消外來噪音的任何影響。這可否給我們研究股票市場「反向操作」行為的人帶來一點啟示？
提及「反向操作」的行為模式，理論上我們可以溯回到約翰。凱恩斯的時代。凱氏將股票市場上類似反向操作的上述行為模式類比為「嬰兒選美大賽」（Beautiful Baby Contest）。三十年代在英國一些報紙上流行一種擇美競賽，由參加者在報紙上發表的一百個嬰兒的照片中選出最漂亮的六個嬰兒來。誰選擇的結果與全體參賽者的平均愛好最接近，誰就得獎
凱氏推論說：「……可以設想，在這種情形下，每一參加競賽者都不選他自己認為最美的六個，而選他認為別人認為最美的六個。每個參加者都從同一觀點出發，於是都不選他自己認為最美者，也不選一般人認為最美者，而是運用智力，推測一般人認為一般人認為最美者。
這就是凱氏所謂的「第三級推測」。在這種心態下，以基本面價值（美嬰、股票均然）作為市場價格的判斷尺度即不再有用。

3. 有效資本市場假說的三種形式

有效資本市場假說的三種形式是弱式有效市場假說、半強式有效市場假說、強式有效市場假說。具體如下：

1、弱式有效市場假說。

該假說認為在弱式有效的情況下，市場價格僅充分反應出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資金融等。

2、半強式有效市場假說

該假說認為，價格已充分反應出所有已公開的有關公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值、公司管理狀況及其它公開披露的財務信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息,股價應迅速作出反應。

3、強式有效市場假說

強式有效市場假說認為，價格已充分地反應了所有關於公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。在強式有效市場中,沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內幕消息者也一樣。

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有效資本市場形成的條件

1、理性的投資人

假設所有投資人都是理性的，當市場發布新的信息時，所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計。

2、獨立的理性偏差

市場有效性並不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。每個投資人都是獨立的，則預期的偏差是隨機的,而不是系統的。如果假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價變動與理性預期一致，市場仍然是有效的。

3、套利

市場有效性並不要求所有的非理性預期都會相互抵消，有時他們的人數並不相當，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時，專業投資者會理性的重新配置資產組合，進行套利交易。專業投資者的套利活動,能夠控制業余投資者的投機，使市場保持有效。

4. 巴菲特現象的存在與有效市場假說有何矛盾之處如何解釋

有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）由美國芝加哥大學教授尤金·法瑪在20世紀70年代提出。這一假說建立在三個前提之上。一，市場上每個人都是理性的經紀人；二，股票價格反映了理性人的供求平衡；三，關於股票的信息會迅速被消化。舉個例子，如果某隻股票目前的價格是50塊錢，從有效市場假說來看，這50塊錢的價格，就反映了關於該銀行的盈利前景、成本估算等等等情況，是目前該股票公平、合理的價格。如果未來出現了新的利好消息，比如資產重組，那麼該股票的價格也就會隨之上漲，直到對該股票合理的估值。
按照有效市場假說，市場反映了一切信息，那麼就不存在超額收益的現象。比如大盤漲10%，無論你怎樣操作，你的收益都不可能超過10%。因此，只能進行被動投資，比如買指數基金。
因此，巴菲特說，「如果市場總是有效的，我只能沿街乞討。」但事實上，巴菲特和很多優秀的基金管理人，都獲得過大大超出市場的收益率。一方面，這說明市場不總是有效的，但也不能推翻有效市場假說這一理論。
其一，雖然在市場上有人獲得過超額收益，但從統計來看，大部分的基金管理人還是只能獲得與大盤同期的收益。也就是說，巴菲特現象或許是一種倖存者偏差。存在這種倖存者偏差的原因，因為市場的參與者並不總是理性的，存在著羊群效應等等。
總而言之，有效市場假說在長期看來是有效的，也就是我們通常說的「市場大勢」，做投資不能違背大勢，即便是巴菲特也會遵循股市的基本規律。但從小的波動來看，還是大有可為的。如果有足夠的才能加上運氣，還是能夠獲得超額收益的。

5. 有效市場假說與capm的關系。

有效市場假說是指資本市場在證券價格中充分反映了全部相關信息,則稱資本市場為有效率的。在這種市場上,證券交易不可能取得經濟利益。
CAPM模型是在市場有效的假設下，說明投資組合的風險和收益呈正相關。
我的理解是他們說明的是不同的經濟含義，有效市場假說里說的經濟利益是指超過風險溢價的經濟利益。

6. 中國的股票市場是否符合「有效市場假說」

根據這一假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影響一種股票價格的因素都已經反映在股票的價格中，因此根據這一理論，股票的技術分析是無效的。（這個假設有三種形式。）
不完全符合，因為投資者對信息的接受時間上有差別，而且對同一信息的篩選上有差別，有些人對重要信息能夠解讀有些則完全不懂或忽略。再者沒有人能夠掌握所有信息

7. 有效市場假說對試圖通過買賣股票來「擊敗市場」的投資者來說，有什麼含義

如果不存在交易成本，則試圖「擊敗市場」的投資者會獲得市場收益率，所有交易的凈現值為0；如果存在交易成本，則投資者將損失與交易成本相等的額度。

8. 有效市場假說的各種投資理論比較

1952年，美國經濟學家馬可維茨（Harry M．Markowit）在他的學術論文《資產選擇：有效的多樣化》中，首次應用資產組合報酬的均值和方差這兩個數學概念，從數學上明確地定義了投資者偏好，並以數學化的方式解釋投資分散化原理，系統地闡述了資產組合和選擇問題，標志著現代資產組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT）的開端。該理論認為，投資組合能降低非系統性風險，一個投資組合是由組成的各證券及其權重所確定，選擇不相關的證券應是構建投資組合的目標。它在傳統投資回報的基礎上第一次提出了風險的概念，認為風險而不是回報，是整個投資過程的重心，並提出了投資組合的優化方法，馬可維茨因此而獲得了1990年諾貝爾經濟學獎。 1965年，美國芝加哥大學金融學教授尤金·法瑪(Eugene Fama)，發表了一篇題為《股票市場價格行為》的論文，於1970年對該理論進行了深化，並提出有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH）。有效市場假說有一個頗受質疑的前提假設，即參與市場的投資者有足夠的理性，並且能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。該理論認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、准確、充分地反映在股價走勢當中，其中包括企業當前和未來的價值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高於市場平均水平的超額利潤。
有效市場假說提出後，便成為證券市場實證研究的熱門課題，支持和反對的證據都很多，是目前最具爭議的投資理論之一。盡管如此，在現代金融市場主流理論的基本框架中，該假說仍然占據重要地位。
2013年10月14日，瑞典皇家科學院宣布授予美國經濟學家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·J·席勒該年度諾貝爾經濟學獎，以表彰他們在研究資產市場的發展趨勢採用了新方法。
瑞典皇家科學院指出，三名經濟學家「為資產價值的認知奠定了基礎」。幾乎沒什麼方法能准確預測未來幾天或幾周股市債市的走向，但可以通過研究對三年以上的價格進行預測。
「這些看起來令人驚訝且矛盾的發現，正是今年諾獎得主分析作出的工作」，瑞典皇家科學院說。
值得一提的是，尤金·法瑪和羅伯特·席勒持有完全不同的學術觀點，前者認為市場是有效的，而後者則堅信市場存在缺陷，這也從另一個側面證明，至今為止人類對資產價格波動邏輯的認知，還是相當膚淺的，與我們真正把握其內在規律的距離，仍然非常遙遠！
1979年，美國普林斯頓大學的心理學教授丹尼爾·卡納曼（Daniel Kahneman）等人發表了題為《期望理論：風險狀態下的決策分析》的文章，建立了人類風險決策過程的心理學理論，成為行為金融學發展史上的一個里程碑。
行為金融學（Behavioral Finance，簡稱BF）是金融學、心理學、人類學等有機結合的綜合理論，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規律。該理論認為，股票價格並非只由企業的內在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。它是和有效市場假說相對應的一種學說，主要內容可分為套利限制和心理學兩部分。
由於卡納曼等人開創了「展望理論」（Prospect Theory）的分析範式，成為二十世紀80年代之後行為金融學的早期開拓者，瑞典皇家科學院在2002年10月宣布，授予丹尼爾·卡納曼等人該年度諾貝爾經濟學獎，以表彰其綜合運用經濟學和心理學理論，探索投資決策行為方面所做出的突出貢獻。
現今成型的行為金融學模型還不多，研究的重點還停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上，以及鑒別可能對金融市場行為有系統影響的行為決策屬性。
大致可以認為，到1980年，經典投資理論的大廈已基本完成。在此之後，世界各國學者所做的只是一些修補和改進工作。例如，對影響證券收益率的因素進行進一步研究，對各種市場「異相」進行實證和理論分析，將期權定價的假設進行修改等等。 2010年，中國演化分析專家吳家俊在其專著《股市真面目》及一系列研究成果中，創造性提出股票市場是「基於人性與進化法則的復雜自適應系統」理論體系，首次建立了演化證券學的基本框架和演化分析的理論內涵。該學說運用生命科學原理和生物進化思想，以生物學範式（Biological Paradigm）全面和系統闡釋股市運行的內在動力機制，為解釋股市波動的各種復雜現象，構建科學合理的投資決策框架，提供了令人信服的依據。
作為一個全新的認識論和方法論體系，演化證券學（Evolutionary Analysis Theory of Security，簡稱EAS）摒棄證券市場行為分析中普遍流行的數學和物理學範式，突破機械論的線性思維定式和各種理想化假設，重視對「生物本能」和「競爭與適應」的研究，強調人性和市場環境在股市演化中的重要地位；認為股市波動在本質上是一種特殊的、復雜多變的「生命運動」，而不是傳統經濟學認為的線性的、鍾擺式的「機械運動」，其典型特徵包括：代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性、節律性等。這就是為什麼股市波動既有一定規律可循，又難以被定量描述和准確預測的最根本原因。
比較常用的演化證券學模型，主要有如下幾種：MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。
當前，除了學科內部的縱深發展外，金融學領域的學科交叉與創新發展的趨勢非常明顯。作為介於生物學和證券學之間的邊緣交叉學科，演化證券學已成為證券投資界的新興研究領域，對於揭示股票價格形成機制及其演變規律，推動現代金融理論的多學科融合發展，都具有十分重要的理論和實踐意義。

9. 為何說有效市場假說對積極型股票投資管理提出了挑戰（證券投資基金管理學的簡答題）

市場如果有效了，就不需要積極性選股，去分析研究調查公司的商業模式，公司的贏利情況，公司管理層的能力，更不用戰勝市場了。只要買指數就可以了。

10. 舉例說明我國股票市場的有效性（以有效市場假說分析）。

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