2000年美國國債總額

❶ 哪裡知道中國持有的美國國債數量

中國持有美國國債是中美兩國雙贏，其實你完全沒有必要把中國持有美國國債想得那麼復雜，碰巧兩個是最大的發達國家和發展中國家，給一些小說家有了一些戲劇聯想罷了，買美國國債說白了就是我國靠外貿出口（也就是世界工廠）賺取了太多的美圓，為了保值增值，我國就購買美國的國債，美國的國債最安全收益穩定，總不能買伊拉克的國債吧！不好的就是美國國債收益低，如果老美的美圓一貶值，反過來我們的外匯資產還會縮水，中國也沒有太多辦法，只能靠升值增加進口減少出口，同時增加國內消費。

有些人說，可以不用買美國國債，去買一些其他原材料，例如鐵礦、石油、糧食等，但中國買什麼，什麼就發瘋的漲價；反過來到引起全面漲價，引發我國物價上漲；有些買不到還引起國外爭議和批評，例如非洲的石油，搞的人家要抵制XXX，我就不明說了；去買美國國內的資產吧！美國又給你限制。

關於你說的利用手中的美國國債拖跨美國，你千萬不要有這種想法；這種觀點認為我國持有大量的美國國債是一種牽制美國的武器。通過拋售美國國債影響美元匯率和國內利率。而在國際上這種觀點被政治利用，比如前總統夫人希拉里將這一武器用於民主黨黨內選舉，她呼籲限制性的立法以阻止美國成為北京、上海或東京經濟的人質。她聲稱「美國國債超過44%由外國控制，讓美國特別容易受到攻擊」。

就拋售美國國債的後果來看，中國並非能比美國輕松。如果中國拋空美國國債，那麼將帶有標志性意義，國際市場的跟風不可避免。美元迴流將使得貶值成為美元的唯一選擇，而美元貶值、人民幣升值對我國的負面影響毋庸置疑。另外，美國國債的拋售降低了美國國債的價格和收益率、提高了國債利率，而國債利率是美國重要的基準利率之一，影響著美國房貸市場利率水平，將進一步加劇美國經濟衰退的風險，我國對外出口勢必將更加艱難，更多人的失業、工廠關閉我就不是說了，這種武器傷人又傷己。

❷ 美國的國債鍾

國債鍾是一個位於曼哈頓的大型數字計數器，實時更新美國的公共債務總額，並顯示出每個美國家庭所要負擔的數額。國債鍾於1989年，由紐約房地產商人西摩爾·德斯特（Seymour Durst）贊助安裝。1995年西摩爾去世後，他的兒子道格拉斯·德斯特仍維持著大鍾的運轉。
上世紀80年代伊始，西摩爾·德斯特就開始關注政府的公共債務。在送給美國國會參眾兩院議員的賀卡中，他寫道「新年快樂，您負擔著35000美元的國債。」由於當時的技術所限，國債鍾未能安裝。1989年，隨著美國國債上漲到2.7萬億美元，國債鍾終於被安放到了距離時代廣場一個街區的地方。由於債務情況變動的頻繁，以及計數器不能很好的顯示債務的下降，2000年9月7日，國債鍾被迫停用，並被蓋上帆布。而此時數字定格在「總額：5,676,989,904,887美元，每個家庭承擔73,733美元」。2002年7月，國債鍾重新啟用，此時的數額已上漲到6.1萬億美元。
美國國債曲線圖2004年，經過現代化改裝、「進退自如」的新國債鍾安裝完畢。位置也由原來的42街移到了現在1133大道的德斯特大樓外牆上。
2008年10月8日，由於席捲全球的次貸危機和伊戰等原因，紐約時代廣場附近的「國債鍾」已經用光了位數，無法再記錄不斷增長的國債數字。美國國債數字已達10．2萬億美元，而目前「國債鍾」的電子告示牌只能容納13位數字，無法顯示10兆的14位數字。「國債鍾」所有者德斯特機構計劃明年把電子告示牌增加兩個數位以容納15位數。

❸ 目前美國欠中國多少國債

6月份中國持有的美國國債總額為8437億美元，較上月減少240億美元，降幅為2.7%。5月份中國減持國債的幅度為3.6%，為過去12個月以來第二大幅度的減持，這次減持也使得中國持有美國國債總額再次回落到9000億元大關以下。

不是不還，國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由於國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。

不知道你明白了沒有，國債是一種投資。是中國國家政府主動購買的，如果覺得賺錢了可以減持（賣掉）美國政府到期也可以贖回。

❹ 美國救市發行7000億國債，中國買2000億

該消息被央行否定了。

如果真的要買，好處是，美國作為世界第一大消費國，也是世界主要商品的消費國，不會馬上垮掉；那麼中東石油國家可以繼續賣石油、日本繼續賣汽車和電器，我們也可以繼續出口玩具、衣服、鞋子等商品賺取美元外匯；大家都能開工、工人也能有工資吃飯。因此買美國國債最多的幾個國家也是以上幾個。

這叫當下僅有的選擇中的次優選擇，所以中國必須改變以基礎投資、出口貿易拉動的經濟，必須增加國內消費，增加國內人民的收入，這樣我們就不用受美國經濟的牽制。

❺ 全球債務272萬億美元，美國27萬億美元，日本10萬億，中國多少

中國是54萬億美元，換算成人民大概是352億元。相對於美國日本來說，中國的債務比例真的非常健康，控制很好，平衡度掌握也不錯。

先說，有小夥伴一看54億美元，美國27萬億美元，日本10萬億美元，就認為我國的負債很嚴重，比美國和日本嚴重多，畢竟總數272萬億美元，我國差不多佔了四分之一。但是你這樣想，那就是停留在數字的對比，一點用都沒有。

單單從債務上來看，我國數比日本和美國都大，但是真正計算起來，美國和日本情況是非常嚴重，分分鍾鍾會垮台哪種，而我國的經濟則是非常穩定，又快速發展中。期待我國經濟越來越好，國家發展好，我們日子才能更加美好。

❻ 急求近幾年的美國國債持有者結構

怎樣選擇適合自己的儲蓄品種？

問：教育儲蓄是怎麼回事？

答：教育儲蓄的存款人只能是在校的中小學生；開戶時憑學生本人的戶口簿和身份證辦理（家長可不能包辦）；起存金額是50元，以零存整取的方式存入；本金合計最高不高過20000元；教育儲蓄免徵利息稅；期限為1年、3年、6年。

問：怎樣選擇適合自己的儲蓄品種？

答：日常生活費用，需隨存隨取的，可選擇活期儲蓄，活期儲蓄用來應付日常生活零星收支，但利息很低，所以應盡量減少活期存款。如果您有較長時間不準備動用的資金，可選擇整存整取定期儲蓄，能獲得相對較高的利息。目前，各大銀行一般都設置了三個月、六個月、一年、二年、三年和五年的存款期。您可以根據自己有可能使用該筆資金的時間，然後確定存期的長短。如果您有一筆資金，可能會使用到，但確定不了具體日期，則可選擇定活兩便儲蓄。如果您是收入穩定的工薪階層，同時希望在平時有計劃地將小額結余匯聚成一筆較大的款項，以備日後所用，那您就可以開個零存整取定期儲蓄賬戶，按時存款，積零成整。如果您有一筆金額較高的資金，並希望在不動用本金的前提下，每月按期獲取利息用於日常開銷，那麼，存本取息定期儲蓄無疑是最適合的品種，有三年期與五年期兩種可供選擇。

問：使用信用卡什麼情況下收費？

答：目前有些銀行，對於跨行取款收費。例如，建設銀行對其儲蓄卡採取了跨行提款每筆（金額不限）收費2元的規定，規定的開始時間為今年的7月19日。工商銀行對其普通的牡丹靈通卡跨行取款目前並沒有收費規定，而牡丹信用卡跨行取款每筆也要收2元手續費。其實，在出台跨行取款的收費規則之前，居民辦理、使用信用卡時，有些情況也是要收費的。1．辦理。以建設銀行為例，辦理普通的龍卡，需要繳納3元工本費，同時至少要有10元的起存金額（這10元錢最終還是您的）。也有銀行辦理信用卡是不用繳納工本費的，但如果您的卡是可以透支的信用卡，則在提供相應擔保的情況下，還要繳納年費，有20元、50元等。2．異地取款。建設銀行規定，在異地聯網城市，在建行系統內取款，每筆收取取款金額千分之五的手續費，跨行取款則再多收取2元，均無封頂。工商銀行則規定收取取款金額1％的手續費，封頂金額為500元。3．異地匯款。建設銀行和工商銀行的收費標準是一樣的，都是收取匯款金額1％的手續費，最高封頂50元。

❼ 中國90年代美國國債數

中國外匯管理局統計數據顯示，中國在1972年至1980年間，外匯儲備極少，1973年和1980年外匯儲備甚至為負值。一直到80年代，中國外匯儲備開始增加，增加幅度並不明顯。這個階段，外匯儲備主要依靠外國對華直接投資，但多數年份還處於對外貿易逆差。相應的，因為缺少外匯，所以從1972年始的長達13年間，中國都沒有購買過美國國債。直到1985年，中國才開始嘗試性購買美國國債，但多以短期持有為主，迅速交易，購買量也很小。 中國購買美國國債首次明確統計，發生在1994年。當時中國持有的美國國債數量尚不到160億美元。2000年時該值為600億美元。

❽ 美國次績債風波

什麼是次級債？
所謂次級債務是指固定期限不低於5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用於彌補銀行日常經營損失，且該項債務的索償權排在存款和其他負債之後的商業銀行長期債務。次級債務計入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔保，並且不得超過商業銀行核心資本的50%。商業銀行應在次級定期債務到期前的5年內，按以下比例折算計入資產負債表中的「次級定期債務」項下：剩餘期限在4年(含4年)以上的，以100%計；剩餘期限在3-4年的，以80%計；剩餘期限在2-3年的，以60%計；剩餘期限在1-2年的，以40%計；剩餘期限在1年以內的，以20%計。
次級債務發行的程序是，商業銀行可根據自身情況，決定是否發行次級定期債務作為附屬資本。商業銀行發行次級定期債務，須向銀監會提出申請，提交可行性分析報告、招募說明書、協議文本等規定的資料。募集方式為由銀行向目標債權人定向募集。
2003年12月，中國銀監會發出《關於將次級定期債務計入附屬資本的通知》，決定增補我國商業銀行的資本構成，將符合規定條件的次級定期債務，計入銀行附屬資本。這使各商業銀行有望通過發行次級定期債務拓寬資本籌措渠道，增加資本實力，有助於緩解我國商業銀行資本先天不足、資本補充渠道單一的狀況。
次級債相對於上市銀行前期喜歡發的可轉債來說，後者屬於股權融資，而前者屬於債權融資。次級債到期不會轉成股票，也就是說不是通過證券市場來融資，而是向機構投資者定向募集資金，從而補充銀行的資本金。對於銀行來說，發行可轉債沒什麼風險可言，到期後轉成股票，不用還本，還會增加每股凈資產；而次級債到期有還本付息的壓力，凈資產也不會增加，因此銀行通過次級債融資就必須要考慮還本付息的壓力，從而增強自身的盈利能力。相反，對於投資人來說，購買可轉債的風險當然要比次級債大得多，次級債主要是針對機構投資者，對二級市場投資者的影響並不大。
市場人士則認為，銀監會此舉是近期銀行業最實質性的利好，可補充銀行資本不足，並緩解了銀行一味向二級市場投資者伸手的現狀。2003下半年銀行股由於頻頻發出再融資的計劃，而遭到市場的巨大拋盤。次級債准予發行，則可緩解銀行與二級市場的矛盾。

危機在爆發的時候往往顯得十分突然,但是引發危機的線索,卻往往是在蘊含著風險的繁榮階段就積累下來的,美國的次貸風波就是如此。

從上世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產經歷了長達十幾年的繁榮。住房銷售量不斷創下新紀錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升。從經濟增長的動力看,2000年美國納斯達克股市泡沫破滅之後，美聯儲一直保持相對寬松的貨幣環境,刺激了房地產市場的繁榮,現在看來,也常常被批評為「用一個泡沫,替代了另一個泡沫」。正由於此,在主流的金融機構都對次貸風波不以為然的時候,在任期間一直保持寬松貨幣政策的格林斯潘,則一直強調次貸風波很可能演化擴大為更大范圍的金融危機,可見他對於這種泡沫之間的替代是有清醒的把握的。

美國次級按揭貸款證券危機是如何引發的？危機爆發的路徑會如何延續？

實際上,10年前，美國家庭擁有的房地產資產總值不超過8萬億美元，約占家庭資產總額的40%；到了2005年底，美國家庭房地產資產總值已升至21.6萬億美元，在家庭財產中的比例提高到56%。這種房地產價格的持續上升,掩蓋了次貸證券化中的一系列深層次的問題,例如風險評估能力的缺乏,證券化資產的流動性不足等等,在房地產價格持續上揚的時期,這些問題都不容易暴露。

但是，所謂水落才能石出,從2006年中期開始，美國房地產市場開始降溫，房地產的價格出現下滑。2006年9月，新房中間價比上年同期下降9.7%，創下近36年來的最大跌幅。這就使得原來在房價上揚時期掩蓋的問題日益清晰地暴露出來。雷曼兄弟公司最近發布的一份報告稱，2006年獲得次級抵押貸款的美國人中，約有30%無法及時還貸，全國約有220萬人可能因為最終無力還貸而失去住房。受此影響，近幾個月已有約20家貸款機構和抵押貸款經紀公司破產。

從具體的成因看,我們可以大致歸結為如下幾個方面:

首先，衍生工具的快速發展,促使了風險承擔者的分散化,全球化的金融市場加大了這種風險的傳染性和沖擊力。美國金融界經常有人拿當前的次貸風波與上世紀80年代的儲蓄貸款機構的破產類比。在儲蓄貸款機構的風波中,風險的爆發點是確定的,就是那些經營不善的儲蓄貸款機構;損失也是基本可以衡量的,基本就是這些特定機構在房地產領域的貸款;風險可能傳染的范圍也是大致可以確定的,就是參與相關的儲蓄貸款業務的機構。因此,在這樣一個傳統意義上的金融風險處置中,其對金融市場的沖擊是有限的，是可以測算的。

與此形成鮮明對照的是,次貸風波中的風險承擔者幾乎是全球化的,從美國到歐洲,以及包括中國在內的新興市場;風險損失的衡量也不是確定的,這一方面是因為證券化的次貸分布在不同的金融機構中,目前大型的金融機構基本上已經評估並披露了自身在次貸領域的損失,但是許多中小金融機構可能還不知道評估自身在次貸業務領域的損失;同時因為證券化的次貸的流動性不足,也使得這種評估變得困難。市場擔心不確定性,而次按恰恰在諸多環節有著很大的不確定性,這可以說是次貸引起如此大的市場沖擊的根本原因之一。

其次，房地產價格持續上揚條件下快速擴張的房地產信貸,累積了風險的隱患。在住房信貸規模擴張的過程中，因為市場競爭的關系,或者以金融創新的名義,往往會降低住房消費者的市場准入標准，讓一些無資格或沒有償還能力的消費者進入住房信貸市場。一些次級貸款金融公司紛紛降低「門檻」，甚至推出「零首付」、「零文件」等貸款方式，不查收入、不查資產，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關償還能力證明的情況下購房。

第三，低利率環境下的快速信貸擴張,加上獨特的利率結構設計,也使得客觀評估次貸償還能力的難度加大。次級抵押貸款利率往往在一定的年限之後隨著市場浮動，一旦市場風向發生改變，這些貸款可能會變成高危品種。原先在房地產價格不斷攀升的時候，貸款者可以通過賣房還貸。如今房價不斷下跌，而利息反倒有增無減，越來越多的次級抵押貸款者已經不堪重負。

有專家預言美國將在2008年進入經濟危機。美國次貸危機會否成為經濟危機的導火索？甚至足夠深重地波及全球經濟，從而引發全球性經濟危機？

這次的次級債危機的確給美國的相關產業造成了不小的損害，但如果就此判斷會引發美國國內經濟危機還為時尚早。

從目前已經披露的數據看，美國經濟前景依然穩定、穩固，美元整體策略調整是基本態勢，其中，美國製造業剛剛擺脫前一個時期的低迷狀態，7月份實現連續第6個月增長。而根據美聯儲的預測，2007年全美GDP增長率有望維持在2.5％—3％；從就業形勢看，2007年前7個月，美國平均每月新增就業崗位13.6萬個，預計全年失業率將維持在4.75％，接近4％的所謂「自然失業率」。因此，美國經濟並沒有發生任何實質性變化，情況並不像有些人想像的那樣嚴重。

其次，現在的美國金融市場擁有足夠的靈活性、流動性和縱深性，次級債券規模雖然擴張較快,但是依然不及債券市場規模大。而美國次級抵押貸款市場佔美國房地產的比例更加有限，據統計，截至2006年底，全美次級債發放的過程中，僅有45%的比例不能或只能提供少量收入證明和擔保，而當年在這部分人中又僅有30%不能到期還款，二者綜合比例不到兩成，而2007年也不會再超過這個數據。因此，也許這次動盪會使一些機構和投資者遭受損失，但它對金融市場的影響在長期內可能是有限的。

再次，美國的大型投資銀行為次貸公司所做出的承諾較小。近幾個月中，許多公司披露的融資交易承諾數量呈上升趨勢。但是，由於抵消因提供豐厚條件而產生的損失，這些公司的收入額一般維持在總費用的2%左右。換句話說，即便未出售債券被迫以低價發售，券商因此而遭受的損失也有限。

最後，資產證券化業務在將風險傳播的同時，實際上也起到了「分散風險」的作用，即便是受沖擊較大的對沖基金等行業也已經建立了相應的空頭頭寸，這為防止危機損害的進一步下沉提供了條件。此外，從整個市場上來看，因為投資者到現在為止並不認可次貸的沖擊力，反而對市場依然抱有信心，所以盡管股市遭到重創，但已經開始反彈，這恰恰為投資者製造了調整盤口或止損離場的機會。當初之所以全球股市在兩周之內瞬時蒸發2.66萬億美元，最重要的原因就是投資者對信貸市場信心缺失所導致的股市恐慌，而高盛等投行股、金融類股作為領跌股則首當其沖，可以說股市狂跌的心理因素大於實質因素。

當然，我們對美國經濟的走向保持謹慎態度也是必要的,特別是下一步的利率政策是否會與金融市場預期相反的方向運行,成為關鍵性的因素;同時,美國經濟結構中存在的深層次問題,則需要及時採取措施來解決。

事實上，從目前來看，支撐全球經濟增長的基礎仍然存在，目前信貸市場秩序的重建正是一種良性的發展過程，十年前因泰銖貶值而掀起的全球金融風暴基本不會重演。

全球經濟的基本面依然強勁。國際清算銀行日前發表的年度報告預測，今後兩年世界經濟良好的發展趨勢有望延續，但增長速度將有所放慢，可能略低於4.5%；但是，國際貨幣基金組織不久前則再次將今明兩年全球經濟增長預測從2007年4月的4.9%上調到了5.2%，該組織同時預計，日本、歐元區以及很多新興市場和發展中國家經濟增長情況都將好於原來的估計。

作為全球經濟增長強勁動力的新興經濟體特別是亞洲國家整體經濟並未受到打擊。一方面，這些國家普遍擁有豐厚的外匯儲備，有能力在國際外匯市場上買回自己的貨幣，避免由於全球利率上升導致的貨幣危機。

總之，雖然此次次按危機對美國乃至全球的債券市場、流動性和資本市場都造成了一定影響，但是基於全球經濟依然面臨良好的發展環境，只要相關金融機構及時加強風險管理,同時相關國家的政策應對得當,美國和全球經濟可能出現短期的調整,但是因此而陷入經濟危機的可能性並不大。

目前各大經濟體央行對短期融資市場的注資行為能在多大程度上遏制美國次按危機的蔓延？

美國、歐盟、日本和加拿大央行日前紛紛向各自短期融資市場注入巨資以緩解流動性不足的做法，盡管被市場批評為縱容了市場投機帶來的風險而形成道德風險,但是也確實在客觀上有助於確保調整過程以一種有序的方式進行，同時也有利於增強投資者信心，避免危機擴大化。目前看來,盡管這種流動性的快速放鬆可能會產生一些中期的負面影響,但是短期穩定市場氣氛的效果還是值得肯定的。

從短期發展趨勢看，美國面臨著恢復市場信心和應對通貨膨脹抬頭的政策沖突。一方面，目前主要金融市場仍然不穩定，市場信心有待恢復；而美國的房地產市場也陷入深度調整態勢，這會影響到美國經濟的其他方面，包括汽車行業的衰減，房產相關行業走弱，企業投資支出縮減等；更為重要的是房地產市場衰退還會影響到相關的金融市場，不僅是次級債市場，還包括整個抵押債券市場，以及信貸市場的流動性和資金層面的松緊程度，這對當前的美國金融市場可能產生加劇惡化的作用；而受到美國房市低迷和其它綜合因素的影響，國內消費也出現下滑的跡象。另一方面，受美國次級債事件餘波的沖擊，以及相對強勁的美國經濟增長,使得通貨膨脹因素已經開始顯現。這表明美聯儲正同時面對減息和加息的雙重壓力，而美聯儲通過直接向短期融資市場注入流動性、打開貼現窗口等，有效緩解了減息壓力，同時也把利率調整的壓力轉移給了其他經濟體，這在當前全球經濟金融發展不平衡，特別是在此次危機中受災程度不同的情況下，作用很明顯，但也有可能延長美國從此次危機中恢復的所需時間。

從歐洲央行的角度來看，實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構遠甚於美國的金融機構,甚至有市場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的金融機構為美國的金融風險埋單。因此,歐洲的央行面對強烈的美國次級債危機的影響，率先出動，向市場注入流動性。

從亞太各國央行的動作來看，通過巨額注資，市場已經開始認為,亞太區的各國中央銀行決策者們已經成功地使市場恢復到一種微妙的「尚不穩定的平靜狀態」。目前，由於市場對次級債危機可能造成的影響還沒有準確的判斷，各國商業銀行普遍減少了短期信貸支出，亞太區金融體系明顯出現信貸緊縮和拆借利率上升的跡象。但是這些國家的中央銀行未雨綢繆，及時舒緩市場趨緊的態勢，使得亞太區經濟體能夠在度過高風險期之後依然能夠在流動性保持穩定。

當然，各大經濟體央行紛紛干預金融市場，使短期融資市場中確實存在大量不確定的因素。同時，美國房地產市場到目前為止還沒有出現清晰的拐點，市場貸款利率的高企可能導致違約率的進一步上升，這也使得各國央行尤其是美聯儲在大量投放流動性後面臨著長時間的銀根吃緊的態勢。後續各國央行的政策操作將對全球金融市場的健康穩定起到重要影響

❾ 關於中國持有的美國國債問題...

美國的數量寬松政策是否能夠生效 http://www.jrj.com 2009年04月21日 17:17 《中國金融》
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短期來看，美國購買長期國債將給我國外匯儲備帶來賬面增值。但長期來看，巨額的美國國債考驗著中國的政策選擇

何帆 馬錦

數量寬松政策的影響機制

2009年3月18日，美聯儲公開市場委員會(FOMC)發布政策聲明，指出美聯儲將繼續保持聯邦基金利率在0～0.25％的目標區間不變，同時還推出更為激進的措施：一是通過增加購買7500億美元的機構抵押貸款支持證券(MBS)和1000億美元的機構債，擴大美聯儲的資產負債表規模，以便為抵押貸款市場和樓市提供更大支持；二是在未來6個月內購買多達3000億美元的長期國債。這標志著美聯儲的政策導向已經從傳統的利率政策轉為倚重數量寬松政策(quantitative easing policy)。

通常情況下，美聯儲主要通過在公開市場操作影響短期利率。但是，隨著美聯儲的不斷降息，美國的基準利率已經降到了「零利率邊界」。這意味著傳統的利率政策基本失效。在此情況下，美聯儲只好依靠非常規的數量寬松政策。

所謂數量寬松政策，是指中央銀行通過增加其資產負債表的規模影響金融市場上的利率水平、資產價格和經濟產出。除此之外，中央銀行還可以通過改變其資產負債表的結構對利率水平、資產價格等產生影響。有的學者就將前者稱為數量寬松，而將後者稱為性質寬松(qualitative easing)。舉例來說，中央銀行可以從金融機構手中購買國債。假設中央銀行從一家養老基金手中購買100萬美元的國債，養老基金在賣出國債的時候得到了現金，因此其在商業銀行的存款就會增加100萬美元，商業銀行在中央銀行的存款也相應增加。中央銀行也可以直接從商業銀行手中購買國債。商業銀行賣出國債的時候得到了現金，其在中央銀行的存款就會直接增加。當商業銀行的存款增加之後，它就有能力增加貸款，因此，這將帶來貨幣供給的擴大，並刺激經濟增長。中央銀行購買金融資產的時候，往往會增加流動性較差、風險更高的資產。這是因為，如果中央銀行只是購買高質量的資產，對商業銀行的幫助不大，只有當中央銀行從商業銀行那裡購買風險較高的資產，才能幫助商業銀行減少損失。對於中央銀行來說，這意味著中央銀行以好資產置換了金融機構的壞資產，金融機構可以「輕裝上陣」，但中央銀行則要承擔相應的風險。

當利率政策無所作為的時候，數量寬松政策依然可以發揮作用。數量寬松政策的影響機制主要有以下渠道：一是資產組合渠道。當各種資產之間不是完全可替代時，居民會在貨幣供給增加的情況下重新配置資產組合。當中央銀行通過數量寬松政策向金融市場提供更多的貨幣之後，居民可能會覺得手上的現金過多，而把一部分現金換成其他資產。這就導致非貨幣資產的價格提高。資產價格提高之後，按照托賓Q理論，會拉動投資、刺激經濟增長。二是財政渠道。當中央銀行購買國債的時候，相當於以通貨膨脹稅取代了直接稅收如收入稅，這將使得政府的預算約束更加寬松，可以方便政府放開手腳，實行減稅或增加公共開支的政策。三是相對價格渠道。中央銀行可能持有各種不同種類、不同期限的金融資產。比如，美聯儲持有的國債期限從4周到30年不等，但平均的期限是1～4年。如果美聯儲增加對長期國債的購買，長期國債的價格就會上升，收益率減少，長期國債的利率就會下降。中央銀行通過調整資產組合，可以對不同金融產品的相對價格產生影響。

美國的數量寬松政策能否生效

美聯儲採取數量寬松政策的主要目的：一是彌補國債發行缺口，繼續向世界推銷美國國債。根據奧巴馬政府的預算，2009財年的財政赤字將達到1.75萬億美元，佔美國GDP的12.3％。估計2009年美國國債的發行量將達到2萬億美元，而國內外投資者購買的意願均不強烈。從外國投資者來看，出口導向型和能源輸出型國家貿易順差減少，使其購買能力不足。出於對美元貶值的擔憂，原來大量購買美國國債的國家如今也不得不三思而後行，尤其是很多國家開始拋售美國長期國債，轉為購買短期國債。從國內投資者看，由於經濟不景氣和失業加劇，美國居民的收入大幅減少，增持美國國債的數量也不會太大。2009年美國國債的需求可能會有1.8萬億美元，與2萬億美元的國債供給存在至少2000億美元的缺口。美聯儲通過購買長期國債，一方面促使長期國債價格上升，可以阻止外國投資者大量拋售美國長期國債，並吸引更多投資者進入國債市場；另一方面，美聯儲直接購買美國國債也有逼迫他國購買的意味，如果外匯儲備充裕的國家和有支付能力的本國民眾都不買的話，那就只有美聯儲自己「印鈔」買了。二是改善私人信貸市場條件。由於國外投資者對美國長期國債的減持，長期國債價格持續走低，收益率上升。截至今年3月17日，10年期美國國債的利率一度攀升到3.01％，比年初提高了80個基點。作為金融產品定價的基準，美國國債尤其是長期國債的利率不斷上升，無疑會提高銀行信貸、企業債券和房地產融資等各項中長期金融工具的融資成本，進一步打擊美國經濟。美聯儲購買3000億美元國債的消息傳出，5～10年期國債的利率下降了大約0.5個百分點。美聯儲希望，隨著國債利率走低，抵押貸款利率也能下降，並緩解很多居民的還債壓力。三是通過通脹減輕美國債務負擔。巨額的赤字將大大增加美國政府的債務負擔，而近期國債收益率的攀升也將增大政府的付息負擔。美國正處於經濟負增長、通貨緊縮的局面。如果進入通脹通道的話，可以「一石三鳥」，既降低國債收益率，又提高經濟增長率和通脹率，還有助於減輕政府的債務負擔。

美聯儲已經將其資產負債表余額從2007年7月份的8680億美元推高到了今年3月中旬的32186億美元。盡管從理論上講數量寬松政策為中央銀行在零利率時代提供了更多的政策工具，但其效果是否有效，仍然有待觀察。從歷史經驗來看，日本曾經在2000～2005年採取了數量寬松政策，但效果並不理想，銀行的儲備資產增加了，但信貸並未相應增加。美聯儲的數量寬松政策也可能遇到一系列的挑戰：第一，金融危機爆發後，美聯儲通過降息和提供貸款等方式，已經給商業銀行提供了大量的資金。從商業銀行資產負債表的角度來看，商業銀行的短期存款並不稀缺，但問題是其持有大量價值縮水、缺乏流動性的長期資產。從企業和居民的角度來看，如果以前的過度負債使得企業和居民的資產負債表惡化，那麼它們現在最迫切的壓力是償還債務，對借貸的需求也不強烈，因此，數量寬松政策能否有效地解決信貸緊縮的困境，仍然值得懷疑。第二，抵押利率過去一直隨著國債利率變化，國債利率下降則抵押貸款利率也下降。但是美國金融危機爆發以來，由於房地產市場的違約率不斷提高，抵押貸款利率和國債利率之間的利差不斷擴大。考慮到房地產市場的潛在風險，抵押貸款市場出現了萎縮。因此，數量寬松政策能否傳導到住房市場，也不容樂觀。第三，貨幣的超額發行將導致通貨膨脹抬頭。盡管從目前情況來看美國遇到通貨緊縮的壓力更大，全球范圍內生產能力過剩，近期通貨膨脹的壓力似乎不大，但是隨著經濟復甦、實際產出與潛在產出的缺口縮小，則通貨膨脹很可能卷土重來。數量寬松政策放出來容易，收回去很難。一旦美國遇到通貨膨脹的壓力，美聯儲要麼提高利率，但這將使得美國經濟的復甦更加困難，要麼忍受更高的通貨膨脹，這將導致美元進一步貶值。

數量寬松政策對中國的影響

美國此次購買長期國債將對中國產生重大影響。據美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，截至2009年1月末，中國已持有7396億美元的美國國債，居各國持有美國國債總量的首位。短期來看，美國購買長期國債將給我國外匯儲備帶來賬面增值。我國以美國國債形式持有的7396億美元和以「兩房」債券為主的機構債形式持有的5106億美元，二者均可因債券市場價格的上揚而增值。但長期來看，巨額的美國國債考驗著中國的政策選擇。如果中國拋售美國國債，將導致美國國債價格大幅下降，甚至會出現債市恐慌性拋盤，那麼中國尚未拋出去的美國國債將面臨巨大的損失；而如果繼續持有美國國債，就要承擔美元貶值和資產損失的風險。事實上，自次貸危機以來，中國仍在不斷增持美國國債，但增持的數量在逐月下降。從2008年10月到今年1月份，中國分別增持美國國債659億美元、290億美元、143億美元和122億美元。高額的美國國債余額將成為中國經濟更大的掣肘。事實上，美國挽救危機的過程也就是債台高築的過程。如果中國沒有良好的減持措施的話，危機過後，對美國國債持有量也將劇增。

為了更好地維護中國的國家利益，我們應該注意：第一，增強對外話語權。中國要力爭在維護世界金融體系的穩定性上發揮重要作用，在改革國際貨幣體系中擁有更大的發言權。同時要求美國政府制定切實有效的政策措施，為美國國債的市場價值提供擔保，並以此作為繼續購買美國國債的條件。中國可以承諾不減持美國國債，但美國必須承諾不盲目發行新的國債，而且在發行新國債的時候應和通貨膨脹掛鉤，甚至可以仿照當年卡特政府在德國發行德國馬克債券融資的方式，在中國發行人民幣債券，這將有助於中國規避匯率風險。第二，抓住大宗商品價格低迷及海外優質資產價格偏低的有利時機，增加有色金屬、能源、鐵礦石等的收儲量，適當購置海外優質資產、股權等，一方面為國家存儲戰略資源和潛力資產，另一方面也可使外匯儲備更加多元化，提升抗擊國際金融危機的能力。第三，加快人民幣的國際化進程。只有人民幣在國際市場上交易量不斷增多，成為國際性的貨幣，才能真正擺脫美元貶值的風險，中國龐大的外匯儲備才能脫離「兩難」的困境。目前可逐步推進人民幣國際結算、開展雙邊貨幣互換，並加快推進人民幣國際化的進程。

作者單位：中國社科院世界政治與經濟研究所；山東大學經濟學院